眾險資獲PE牌照:6000億開閘 看好醫療等直接投資

去年7月25日，中國保監會公布《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》(以下簡稱“通知”)，6000億元的保險資金也隨之“開閘”。根據此前的公開信息，已有中國平安、中國人壽、中國太保、中國太平、泰康人壽、新華保險等六家保險公司獲得保險資金PE牌照。日前消息人士透露，生命人壽、中再保險、安邦保險、陽光保險等多家保險公司也獲得了PE牌照。

作為首個獲得股權投資牌照的保險公司，中國人壽于2011年8月中旬高調宣布此消息，2012年9月中旬，平安相關負責人在接受采訪時表示也獲得保監會頒發的PE投資牌照，同時獲得了首張不動產投資牌照。2012年10月至2013年1月中旬，上述多家保險公司也陸續獲得了牌照。

自2010年，保監會便推出《保險資金投資股權暫行辦法》有效拓寬了險資投資渠道。但2011年8月至2012年9月間，僅兩家保險公司獲得PE牌照，而在隨后的短短四個月間，迅速增加為近十家的規模，可見保險資金對參與PE投資需求已進一步迫近。

險資投資PE數量有限 緊鑼密鼓籌備直接投資

對于保險資金間接投資的范圍，根據保監會下發的《通知》規定，投資機構為在中國境內依法注冊登記，從事股權投資管理的機構。注冊或認繳資本不低于1億元、管理資產余額不低于30億元，且已有3個以上的退出項目。根據清科研究中心截止2012年10月30日統計，共計24家符合以上要求，包括弘毅投資、鼎暉投資、九鼎投資等國內知名PE，而目前符合要求的PE已經遠遠超過此數量。

另外，一家低調的PE明石投資近日也宣布其發起和管理的藍色經濟區產業投資基金，已獲得生命人壽保險股份有限公司出資的10億元人民幣投資，同時取得了保監會出資備案。

在此之前，中國人壽曾宣布16億元投資弘毅投資二期人民幣基金，中國人壽20億元投資中信股權投資三期基金。

而日前一PE行業資深人士透露，鼎暉投資、九鼎投資多家近日正與多家保險資金洽談合作。記者了解到，目前鼎暉正在募集鼎暉人民幣基金三期。

除了間接投資PE外，當被問及是否對投資母基金(FOF)感興趣時，多家險資表示目前還在觀望階段。一位曾參與險資投資PE盡職調查的第三方機構合伙人表示，多家險資仍對目前國內FOF的資金運作及管理能力存懷疑態度。“除了需要通過保監會的審核之外，保險公司等機構投資者所追求的不是單一的風險或收益，而是如何構建相對科學的投資組合和管理理性的回報預期。目前國內的多數母基金很難保證與國外的母基金具有同樣的專業性。”

該合伙人認為，國外的大型FOF在核心價值、外包服務和分散風險等多方面優勢。而其LP大多是養老基金、家族基金等相對較“懶”出資人，他們將較大額的資金交給這些FOF，可以對優秀PE進行專業的盡職調查，通過不同的投資組合來保證回報。“而目前多家FOF在選擇GP的標準上相對單一，市場化程度較高的保險公司也可以通過自己的渠道進行優秀PE的投資，省去向FOF支付管理費的環節。”他說。

同時他也指出，目前多家保險公司除了間接投資PE和母基金外，更加青睞直接投資。據了解，由于“保險不得投資設立或者參股投資機構”，令之前各大將設立PE基金作為主要業務籌備方向的保險公司大失所望，他們最終多數選擇設立相關PE投資管理部進行投資。

消息稱，中國人壽已籌建一個規模為二三十人的團隊，負責PE項目的篩選、分析、評估、調研等工作。中國平安副首席投資執行官陳德賢也曾表示，平安獲得PE牌照后，將會在財險和壽險公司內部各成立PE事業部門。險資行業內部人士透露，目前保險資金除了關注在金融行業方面的投資外，在地產、醫療健康等行業也正在大規模的尋找優質項目項目。

中信產業基金的幸運與遺憾

由于間接投資使保險公司對保險資金的控制力減弱，為降低風險，保監會明文規定：①保險不得投資創業、風險投資基金;②保險不得投資設立或者參股投資機構;③母基金不得再參投母基金;④非保險類金融機構及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，不得持有該基金的普通合伙權益。

根據第四條，多家PE被擋在與保險資金合作門檻之外，中信產業投資基金管理有限公司、建銀國際財富管理(天津)有限公司、金石投資有限公司、招商湘江產業投資管理有限公司和海通開元投資有限公司可能會因其銀行系、券商系的背景屬于“非保險類金融機構”而暫時不能與險資合作。

中信產業基金的大股東為中信證券，其同時經歷了幸運與遺憾，一位接近中信產業基金的人士表示，在2012年上半年中國人壽便與中信產業基金確認了三期基金出資事宜，保監會以通知發出為時間點要求未來的PE委托需要通過審批。消息人士透露，目前中國人壽首期資金已到位6億元。

但隨后對中信產業基金三期人民幣基金進行盡職調查的平安保險就沒有那么幸運了，在通知出來之后，平安與中信產業基金三期人民幣基金失之交臂，同時放棄的還有中金公司作為投資方的中金佳泰PE基金。

另一家人保集團旗下人保資本參與組建兵器產業基金是一支相對特殊的基金，于2010年底發起設立，出資方與發起者是人保集團旗下人保資本、兵器工業公司與長江證券三家，按3:4:3出資。根據《通知》，“保險不得投資設立或者參股投資機構”，人保資本募資之路變得更加艱難。

“人保集團還在與保監會溝通，”一接近人保資本的PE人士稱，“人保資本最初的設立就是打了一個政策的‘擦邊球’，他們是一個特殊案例。但《通知》出臺之后，他們一方面在進行基金管理架構的調整，另一方面還在等待相關配套監管措施的出臺。”