如何避免新三板定增破發陷阱？

由于新三板市場與A股相比交投活躍度相對較差，且交易方式上做市與協議并存，因此定增破發對投資者而言具有風險和收益的雙重影響。一方面，定增破發比例高達17%以上，在二級市場交投不活躍的情況下，參與定增的投資者可能面臨著被套牢的風險；另一方面，定增破發后價格重新回歸的比例亦較高——45.69%左右，意味著在定增破發的股票中存在著套利機會有待發掘。

一、新三板定增破發的三大認識誤區

1、別迷信行業，那只是個傳說

新興技術與高科技行業并沒有破發免疫功能。按證監會行業分類，增發數量大于10的行業中(過少的沒有統計意義)，平均破發比例為17.18%，金屬制品行業破發比例最高，為42%(5/12);建筑安裝行業破發比例最低，為0%(0/12)。據挖貝新三板研究院：破發率超過20%的行業包括：專業技術服務業、計算機、通信和其他電子設備制造業、金屬制品業、建筑裝飾和其他建筑業、橡膠和塑料制品業、畜牧業、生態保護和環境治理業;破發率小于10%的行業包括：批發業、有色金屬冶煉和壓延加工業、土木工程建筑業、農副食品加工業、互聯網和相關服務、農業、建筑安裝業。

2、別高估做市，破發率甚至高于協議

從交易方式看，做市轉讓企業定增出現破發的概率并不比協議轉讓企業低，從樣本區間(4月-6月中)的情況看，做市企業定增破發率甚至高于協議企業。協議交易方式共有862家，131家出現破發，破發率為15.2%;做市交易方式共有262家，65家出現破發，破發率為24.81%，比協議方式高9.6個百分點以上。

這種現象可能是由于做市方式交易更加活躍，在一季度二級市場價格一路飆升后面臨調整壓力相對更大，故出現破發的可能性也就較大。但值得注意的是，做市方式所出現的破發多為短期破發，后期價格可能出現回補，隱藏套利機會。

3、別盲目追低，折價率高不一定安全

高折價率仍然無法避免出現破發。剔除缺損數據，高折價發行的股票(折價率大于30%)破發率為23%，低折價及平價發行的股票折價率也在23%左右，高折價率也無法避免破發風險。溢價發行的股票破發率高達83%，破發風險極大。

這種現象的原因可能是由于市場對于高折價發行的企業經營前景不看好，前期股票價值虛高，實際估值水平較低，即使高折價發行仍可能出現破發。而溢價發行的股票價格虛高的成分較大，當市場走勢下行時破發的概率極大。

二、規避定增破發雷區的五大技巧

避免破發雷區應選擇：市盈率較低10倍左右;市值較大7~10億;凈利潤大于零增長率大于100%;資產負債率小于50%的股票。

1、估值：市盈率越高、市凈率越低，破發率越高

市盈率與破發率成正比。剔除缺損數值(缺損值較多，絕對數值可能存在誤差，重點關注組間對比)，市盈率大于40時，破發率最高為21.51%，市盈率小于10時，破發率為最低值18.03%，破發率隨市盈率減小而下降，降幅超過8個百分點。市盈率體現了市場對股票的投資熱度，過高市盈率代表著股價可能存在較大的泡沫，破發風險較大。

市凈率與破發率成反比。市凈率較低(0~5)時破發率最高，為42.06%，超過最低值20.57%兩倍，破發率隨市凈率減小而上升。這或與新三板多數為輕資產行業有關，投資者對市凈率并不太關注，而更注重企業盈利性和成長性。

2、規模：市值越小，破發率越高；營業收入越少，破發率越高

剔除缺損數值后(缺損值較多，絕對數值可能存在誤差，重點關注組間對比)，市值大于7億時，破發比率最低為22.22%。隨市值減小破發率逐漸增大至41.09%，增幅近100%;營業收入較高(大于1.2億)時，破發率最低為20.35%，隨營業收入降低逐漸增大，最高為22.05%。

3、成長性：營業收入增長率和凈利潤增長率越低，破發率越高

剔除缺損數值(缺損值較多，絕對數值可能存在誤差，重點關注組間對比)，營業收入增長率大于40%時，破發比率最低為17%。隨增長率減小破發率逐漸增大至18%;凈利潤增長率大于100%時，破發率最低為16.32%，隨增長率降低逐漸增大，最高為18.33%。

4、盈利能力：銷售凈利率越低，破發率越高

剔除缺損數值(缺損值較多，絕對數值可能存在誤差，重點關注組間對比)，銷售凈利率超過14%時，破發比率最低為16.61%，凈利率小于2%時，破發率最高為18.64%。銷售凈利率越高，公司的盈利能力越強，每股預期收益越高，破發風險越低。

5、資本結構：資產負債率越高，破發率越高

剔除缺損數值(缺損值較多，絕對數值可能存在誤差，重點關注組間對比)，資產負債率超過50%時，破發率最高為18.29%，資產負債率小于50%時，破發率在16%左右。較高的資產負債率意味著公司可能面臨較高的財務風險，同時后期利息支付壓力增加，再融資難度加大，不利于公司的長期發展。