為什么新三板市場流動性近乎枯竭，監管仍在查違規開戶

（作品名稱 : Vessels in a Moderate Breeze 藝術家 : Jan Porcellis）

繼針對企業、券商的監管進一步加強之后，投資者適當性一事重新進入監管視野。

本周有媒體報道稱，證監會非上市公眾公司監管部近期下發通知要求各家券商自查新三板投資者適當性，違規開戶的投資者將再次面臨被驅逐的風險。

個人投資者進入新三板市場的門檻很高，具體要求是：本人名下前一交易日日終證券類資產市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。

在全社會鼓吹“人無股權不富”的環境下，墊資開始應運而生。尤其是去年3、4月份的那一波新三板牛市，墊資開戶吸引了不少投資者開戶。但是，一年時間過去了，此刻新三板二級市場流動性已近乎喪失，在此背景下監管仍然關注違規開戶，確實值得市場各方關注。

本周發生的另外一件事也與此相關。讀懂君本周發布了一篇文章《奇聞！淘寶女裝店賣新三板原始股，竟然驚動了上市公司》。這件事是這樣的，淘寶上有一家韓版淘寶女裝店在出售鹿城銀行股權，每股7.5元，5萬股起投。這家淘寶店說，未來可以通過IPO或轉板等方式退出。鹿城銀行為此專門發了公告，“鹿城銀行也未制定或委托第三方機構發布關于任何公司目標在主板、中小板或創業板實現IPO或轉板，借殼上市或被上市公司并購的相關計劃。相關傳聞不屬實。”

讀懂君今天再上淘寶店看了一下，原始股廣告已經沒有了。但實際上，你真可以從淘寶上買到鹿城銀行的股權。在淘寶上搜索“鹿城銀行 股權”，你可以發現，溫州市甌海區人民法院正在拍賣2375680股鹿城銀行，起拍價為470萬元，也就是說每股1.98元起拍。如果你真想買鹿城銀行，讀懂君建議你掛個1.98元的價格試試。

淘寶女裝店銷售新三板原始股被叫停，和監管查違規開戶，本質上是一件事。為什么在二級市場流動性近乎枯竭的情況下，監管仍然要查流動性？

華興資本包凡近期接受財新的一次采訪，間接回答了這個問題。這篇采訪文章的標題是《包凡：風投正出現散戶化 小心“劣幣驅逐良幣”》。包凡在采訪中是這樣說的：

“一級市場散戶化很危險。首先，這個市場的特質不適合散戶，和二級市場通過價格波動快速糾錯不同，一級創投市場沒有流動性，沒有風險釋放的過程，散戶可能血本無歸。”

“和二級市場有基本的披露機制不同，創投市場由于沒有對散戶的披露機制，不乏騙局。”

“一級市場散戶化帶來的另一個問題是真正的機構投資人退出市場，不做投資。去年出現的項目估值太高只是表象，更嚴重的是投資的既定規則被改變，形成了市場上散戶投資人對機構投資人‘劣幣驅逐良幣’。”

“雙創的兩頭——創業者和投資人都變成業余選手，市場變得無規則、無序甚至無意識。”

包凡的擔心顯然不是多余的。實際上，新三板市場既具有較強的一級市場特性，又具有部分二級市場特性，更需要防范此種風險。因為一旦風險爆發，影響會比一級市場更大、更深遠。

這不是危言聳聽。目前，一些在一級市場被機構投資者放棄的公司，正將目標逐步鎖定新三板市場，正是看上了通過新三板市場接觸高凈值個人投資者的可能。（挖貝網轉自讀懂新三板）