挖貝新三板投資大會：新三板投資邏輯已變 要拒絕短期誘惑

7月4日，2017挖貝新三板投資大會成功在上海舉辦。本次大會由新三板專業門戶挖貝網發起主辦、信息服務平臺企酷金服聯合主辦，以“新起點·新視界·新高度”為主題，旨在集聚市場資源、挖掘投資機會，為市場搭建合作橋梁，共同探索價值投資新視界。政府部門代表、新三板代表性投資機構和個人、優秀企業領袖、知名財經領域專家學者、權威媒體代表等數百人出席本次大會。

繼2016年掛牌企業破萬家后，新三板首次出現在政府工作報告、證券法中，新三板作為中國資本市場重要組成部分的地位得到進一步明確。關于競價交易、大宗交易、精選層等相關政策的利好消息也不斷被放出。

另一方面，新三板企業自身在融資和業績方面都取得不錯成績。在2017挖貝新三板投資大會上，挖貝網聯合創始人兼CEO周雪峰通過數據梳理對目前新三板企業的融資和經營情況進行了介紹。

挖貝網聯合創始人兼CEO周雪峰

周雪峰首先對新三板的融資能力給予肯定。他介紹道，“2016年新三板共有2670家企業成功融資1419億，意味著每4家掛牌企業中就有一家在去年融到了資。即使今年上半年新三板大環境在很多人看來不太理想的情況下，截至6月27日，新三板直接融資企業有806家，共融資422億。大盤中超過7%的企業直接在新三板融到資，每家融資金額超過5000萬。”

2016年新三板企業整體也表現出了很好的成長性。據周雪峰介紹，去年營收實現正增長的掛牌企業7750家，其中，增長超過50%的有2422家，占新三板企業整體的20%左右；超過100%的有965家，占整體的8.5%。

但在整體取得良好發展的同時，估值低的問題仍然困擾著新三板企業。

周雪峰表示，從整體數據來看，新三板PE估值在20倍左右，創新層同樣如此，估值遠遠低于創業板和中小板。

浙商創投新三板部總經理丁學鵬在會上表達了類似的觀點，丁學鵬表示，“新三板平均的PE估值我估計是有一些問題的，新三板虧損企業比較多，把數據拉平了。市面上正在投資和調研的新三板企業，正常投資的PE倍數已經接近20倍了，但是創業板、中小板很多股票30、40倍，可以拿到比較不錯的標的。”

浙商創投新三板部總經理丁學鵬

另外，周雪峰指出，2014-2016年三年時間新三板掛牌企業從356家增長到11000多家，是中國資本市場最具有里程碑意義的事件。后萬家時代，新三板迎來了新常態。今年以來，新三板擴容的步伐明顯煥發，股東、投資者門檻、政策福利、再分層已成為新三板新的關鍵詞和熱點。新常態背后，新三板的投資邏輯也在發生新的變化。

周雪峰認為，“新三板已經處在一個變革時代，新三板需要的是定力，需要的是拒絕短期誘惑，做一個堅定的價值投資者。”

丁學鵬表示，現階段很多機構不知道干什么，怎么干，很迷茫。浙商創投現在的一些想法，也是引進巴菲特的邏輯，價值投資的觀點。但他同時表示，“我只是表示有這么一個事，并不代表價值投資在國內完全可以行得通。”

丁學鵬建議，投資時可以對企業利潤放寬一些，關注企業后續的增長，估值也可以相對調整。另外，不管市場多熱鬧或者多少家機構對這家公司表現出很強烈的興趣，投資方自己一定要做好風險控制的問題，風控很重要。

今年以來，新三板企業大量申報IPO，掀起轉板潮流，新三板也因此涌現一個“特殊”的投資群體——IPO集郵黨。

漢理資本董事長錢學鋒認為，關于新三板轉板企業的投資，還是大有可為的，但是個人的轉板投資不建議。他解釋道：“機構投資前有一個團隊會對企業的行業、用戶、競爭對手、團隊等做盡調，通?，F場要訪談董事長、總經理、財務總監、董秘，要對它的主要客戶、競爭對手有了解。這些個人完全玩不了，個人如果用二級市場炒股票的方法玩轉板必輸無疑。大家有興趣可以跟著機構用專業的手段、眼光做轉板，也許是中國資本市場下一個藍海。”

漢理資本董事長錢學鋒

錢學鋒介紹道，漢理資本在轉板投資上有四項基本原則，即“勢、數、人、價”。第一就是看行業，看大勢；第二個看公司商業模式；第三個是看團隊、人；第四是看價格。

灤海資本副總裁李暢認為，如果要在新三板上挑選有投資價值的企業進行投資，顯然更適合傳統投資機構，尤其是股權類的投資機構。“像現在轉板投資非?；馃?，傳統PE投資機構在新三板上是有自己天然優勢的。”他表示。

灤海資本副總裁李暢

李暢進一步解釋道，“傳統PE尤其是傳統老牌的PE投資機構，人員構成多數來自中介機構，甚至還有一些深交所和上交所的部門領導。新三板目前信息相對來說比較透明，如何通過這些信息快速準確判斷企業的質地，如何在現在很多新三板企業的融資對時間要求非常高的情況下進行快速判斷，是非常重要的?，F在新三板的融資都可以盡調，這些專業人士能夠在盡調過程當中更快更容易發現和解決問題。對于申報IPO企業的轉板投資，這些中介機構專業人士可以一眼看出哪些企業有真實IPO意愿，上市過程當中可以在企業和中介機構之間起到一些潤滑劑的作用。”