民企融資借力風險投資 VC/PE能否解渴惹爭議

　　年內央行頻繁上調的存款準備金率以及兩次加息，讓中小企業的貸款通道日漸狹窄。

　　核心提示

　　在信貸閘門日趨合緊的當下，本來已經狹窄的中小企業融資渠道更加逼仄。

　　生存成為擺在很多融資不暢的中小企業面前必須直視的問題，在傳統的融資體系之外，可供選擇的“血源”并不多，此前不被企業選擇的風險投資、私募股權投資等方式，也成為很多企業的選擇。

　　從債權到股權的融資方式之變，正在悄然上演。

　　4月初，河南省首家中小企業VC、PE協會在三門峽成立，該市來自機械、農業、金融等多個行業的37家企業成為首批會員。這30多家中小民企多為本土高科技、高成長性的企業，而“靚女們”的集體“相親”VC(風險投資)、PE(私募股權投資)，是為解決共同面對的融資難題而來。

　　這顯然是在追趕央行收緊信貸的速度。4月17日，央行年內第四次上調存款準備金率，大型商業銀行準備金率達到20.5%。作為信貸市場弱勢――中小企業的信貸正在步入“信貸冰河期”，生存壓力倍增。

　　在這樣的背景下，從債權轉向股權正成為中小企業一種有效而迫切的生存法則。

　　當貸款不可持續

　　協會會員單位緣分果業是三門峽規模最大的濃縮果汁制造企業，果汁行業的季節性生產造就了一種特有的季節性資金需求。

　　每年7至12月的生產期，企業首先要向上游農戶付出大量現款收購鮮果，在完成濃縮果汁的生產、銷售之后，才能從下游企業拿回貨款。“這一來一回，至少需要60天，而對資金的占壓能達到90天。”緣分果業財務副總王瑩說。

　　而一直以來支持企業的本地中小銀行，在央行本輪回收流動性的操作中，放貸能力卻受到相當程度的制約，企業能從銀行獲得的支持正在“縮水”。不僅如此，銀行體系貸款的“慢”節奏和企業短期、集中、快速的貸款“快”需求不合拍，很難匹配季節性的資金需求。

　　銀行貸審嚴格，放貸周期長，且需要提供相當的抵押品，而果汁壓榨企業在收購鮮果時價格都是隨行就市，對資金的需求有一定的不確定性，且很難預測。“去年蘋果價格明顯高于往年，對企業現金流就造成了不小的壓力。” 王瑩說。

　　因此，“銀行貸款對我們來說是貸少了不夠用，多了又可惜。而如果尋求擔保公司，其融資成本實在太高。”緣分果業有限公司總經理杜肖軍說，“無論是銀行還是擔保公司，對我們這樣的企業放貸，還需要提供相當的抵押品。當自己的抵押品和互保企業的信用都‘耗盡’的時候，貸款就真的沒有了。”

　　當舉債之路越走越窄，一條PE之路卻豁然開朗。2010年，河南省農業開發基金和緣分果業有了“緣分”。6000萬元的股權融資協議讓這家企業在今年榨期到來之前從容了許多。

　　不過，這樣的緣分來得也確實有些偶然，如果不是農開基金對本地情況熟悉，像“緣分”這么幸運的企業，確實不多。

　　集體“相親”VC、PE

　　企業既然在貸款的時候可以“互保”，那尋找股權融資為什么就不可以抱團呢?這樣的做法，無論是從概率上還是效率上，顯然都更加合算。在這樣的一種思路下，由中小企業自發組成的三門峽VC、PE協會應運而生。

　　“協會成立的目的就是想把符合國家產業政策，具備高成長性的本地企業推薦給創投公司，讓‘靚女先嫁’。”三門峽中小企業VC、PE協會副會長樊軍輝說。協會處在政府、創業企業、創投機構三者之間，能夠發揮一種橋梁和紐帶作用，對資本與企業的結合能夠起很好的“潤滑”作用。

　　此外，在引進股權投資的同時，引進VC、PE人才，普及VC、PE知識，也是協會重要工作，樊軍輝介紹。

　　“目前的協會，從嚴格意義上講還處在草創階段，協會當前的首要工作是匯總、整理、篩選會員企業的項目資料，并打算將這些企業項目向更有經驗的VC、PE協會組織推薦，借助更專業的力量對項目進行篩選，爭取在9月份三門峽市的投資會上和外來VC、PE對接。”樊軍輝說。

　　這37家會員是否囊括了三門峽目前最有投資潛力的企業?樊軍輝也坦言，還有一些優秀的企業徘徊在協會之外。

　　究其原因，“關鍵還是思想。VC、PE概念對不少三門峽企業主來說還很陌生，一講到別人入股，有些企業主就認為是要奪取控制權。”樊軍輝的話語背后，透露出的是三門峽目前VC、PE資源匱乏的現實。

　　“目前，三門峽后備上市企業中VC、PE人才匱乏，企業缺乏上市的經驗，這已經在一定程度上限制了企業的發展。”協會發起人、三門峽速達節能科技有限公司董事長李復活說，對于這種認識上的誤區，協會將通過講座、考察等方式普及相關知識。“在當前的環境下，協會不僅要當橋梁，還要普及股權融資的理念。”

　　
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　　VC、PE說

　　VC、PE協會的模式是否有助于PE對接中小企業，帶著這個問題，記者聯系了幾家PE機構。

　　“這樣的協會中介組織確實有助于提高PE選擇項目的效率，而且如果有成功項目后，也利于繼續開展后續合作。”一家美國背景的外資PE項目經理稱，不過，這種形式僅適合于中國中西部地區，就相對而言，中西部VC、PE機構不多，上市辦、金融辦掌握的信息相對有限，可開發的空間仍然廣闊。

　　而總部設在上海的一家人民幣PE機構，也對設立協會給予了較為積極的評價。這家PE的項目經理認為，通過這樣的組織有利于PE在整體上了解當地的企業資源。作為PE自身，有時會通過一個好產品發現一家好企業，這時候往往要通過陌生電話聯系當事企業。“如果有當地的專業協會出面領路，效果可能會好很多。”該項目經理說。

　　不過，一家具有福建國資背景的PE基金經理卻對此持中性偏負面的看法。她認為，同會計師事務所、律師事務所相比，在向PE推薦項目時，行業協會的專業優勢并不明顯。而且，業內普遍存在一種心態，凡是主動找上門來的項目都未必優秀。

　　雖然三家PE對專業協會的橋梁紐帶作用有不同認識，然而這些PE在找項目時都強調了一點：熟悉的行業與熟悉的圈子是它們選擇項目的首要條件。“三門峽VC、PE協會的做法是在尋求兩個圈子的對接，而最難的是開張哪個項目。”其中一位PE人士強調。

　　VC、PE能解融資之渴?

　　VC、PE究竟能在多大程度上緩解中小企業融資難?各方人士的看法也不盡相同。

　　中小企業融資難由來已久，特別是在當前，中國正處在加息通道，這種情況正在進一步惡化。中小企業抱團融資，這樣的做法浙江已有先例，值得肯定，但是要注意防范風險，河南省民營企業研究會秘書長張立功認為。

　　但同時，他也認為，目前，VC、PE的發展還不夠規范，對企業投資時的估值很大部分體現的是一種議價能力，而不是企業自身的價值。此外，PE融資的退出機制也仍是真空地帶，這些都需要企業引起足夠注意。

　　“向VC、PE伸手是中小企業在融資思路上的一種創新，但要想在普遍意義上解決中小企業融資難，借助VC、PE恐怕是理想大于現實。”在中國人民銀行鄭州培訓學院教授王勇看來，能夠做大上市的中小企業畢竟有限，而VC、PE參與中小企業的目的往往都是把企業帶向資本市場。VC、PE對中小企業往往是救急不救窮。所以，對大多數中小企業的支持，還是要依靠農業銀行、郵政儲蓄銀行、城商行、村鎮銀行為主的銀行金融系統。

　　作為三門峽VC、PE協會的主管機構，三門峽金融辦對于VC、PE協會的作用，除了化解中小企業融資難題之外，還有著更深一層的認識。目前，金融業在三門峽還是弱勢，要想催生當地民間企業的資本化，需要引資的橋梁和紐帶。

　　“在這個過程中，政府不能替企業做太多，還是要依靠企業自己、依靠市場的力量。上世紀70年代，美國列出了二三十個新興產業，而最終資本市場只選擇了IT、生物制藥等幾個有限的行業。”該市金融辦主任李永正說，“今天，三門峽有了VC、PE這樣一個專項的中小企業協會，這其實也是在提供一個供選擇的池子，至于選誰，最終還是要由資本市場來決定。”